nsy

还以为“干啥都不挣钱”只是句说辞，本周金融市场用亲身说教证实了这一观点。
+ }; a* y' e5 H/ o0 _7 H8 Q- Q
$ p9 k) t# u0 b0 u# h$ P投资者宁可倒贴钱，也不愿意投资股市。全球国债收益率处于500年有记录以来的最低点。% W5 l7 e0 r. W9 t( W$ F  T* e

% m$ H$ e7 z& h: C" I5 k距离英国(2016)6月23日脱欧公投不足两个星期，民调显示英国45%的受访者选择留欧，55%选择脱欧。目前形势其实非常严峻，英国一旦脱欧，所引发的金融震荡肯定非同小可。一项最新的调查显示，倘若英国脱欧，欧洲股市将最少会下跌两成半。7 G4 S# Y' T- n+ f% c  J! [8 \
% n' e* M" u" |. x( N/ Q& i
在多个重要结果公布之前，全球金融市场表面却相对地平静，欧洲股市全周波幅只接近2%，英国股市更只有1.3%，美国股市的波幅更在1%以内。可是，债市却露了端倪，德国、英国和日本的国债收益率在这数天以来不断创新低，反映审慎的投资者已把大量资金转至债市避险，以防金融市场突然产生巨变。欧洲股市昨日突然下跌，就是对未来的危机响起了警号。
& g% y4 b: E$ ?' ~; ~. j# N* O3 Q5 r; O) J0 g
国际大炒家包括索罗斯据报正频频出击，他甚至亲自督师，大手做空美股，足以令人警觉到前景不妙。其他投资者面对这种近年罕见的不明朗，也只好避之则吉。
# e' i6 {. u8 ?9 @/ K( c& {7 D1 f( c3 g* ^, K) r& K5 W
美国10年期国债收益率跌至2013年以来最低水平，全球债券收益率跌至历史低点，促使投资者买入美国国债寻求更高回报。德国、日本和英国国债收益率周五均创下历史低点，提高了美国国债以及高派息股票等回报率更好的投资的吸引力。
% l- q' i+ Y. h( Q6 w7 q3 v, Q, w4 ?+ D6 Z/ ]
美国银行的指数显示，全球投资级债券今年以来上涨了4.6%，是至少1997年以来最佳年度开局。
8 b8 G$ e( a5 k& I, g( H3 F0 S0 w6 R3 w: P% ]* p9 X2 Z
惠誉评级公司指出，负利率的主权债务金额于5月首度突破10万亿美元。1 N- K; e( X' F. i
2 Z0 `) j: v6 B; R
随着全球国债收益率迈向新低点，“债券天王”格罗斯(Bill Gross)持续发出警告：
. q8 y; K) a; E, Y  S; s+ n* X3 A. I
周五上午，他透过Janus Capital网站说，在日本与欧洲部份地区出现的创新债券收益率与负利率，可能导致爆炸，对全球市场不利。这就像颗超新星(supernova)，有一天将会爆炸。负利率意味提供贷款者将钱借给政府，还愿意支付政府费用，且负利率债务仍在成长。. I: n$ _3 G( K. V  V3 U+ {8 \6 }

& c  \+ |& N" r6 T; V% B3 |葛洛斯的爆炸结果预测， 一如他早先的警告，也与其他市场专家的警告类似，即负利率可能造成前所未见的结果，导致金融市场溃散。怪不得索罗斯要亲自指挥大规模做空交易。" |! L* c/ B+ w, \
( `* ?, i9 ?1 |6 }+ n5 A7 n
受全球国债收益率大幅下跌影响，本周后期美股、黄金、美元、油价走势均出现逆转，这可能暗示中国投资者端午节后重返市场面临重大风险。
4 y2 O* m- H2 M
7 @( m3 v( \1 T8 P0 q0 D/ c1、美国股市涨势止步
& F1 ]) e; a9 A# ]" o8 b, D, T* U: @
美国主要股指从周四开始下跌。近几周来提振股市的两个因素――美元走软和油价上涨――目前均已出现逆转。0 I$ Y" |5 {* P! d1 m. B; X

1 y) i9 M+ h: S9 k* W2、安全资产黄金上涨  M4 h( x" q& g' T4 t& d% i
. K6 e# z# o& [+ O0 i9 H: u; \
全球国债收益率本周跌至历史低点，黄金则作为在经济不确定性下的保本安全资产而上涨。/ h6 |3 e/ f0 m" ^9 K0 Q+ ?
1 `  I! W: }# G: \# A) M' S
3、美元、油价走势逆转" X. N8 V$ }7 w
: I! K- u+ _9 i! W8 |
目前，投资者对美国国债的需求相当大，而且要求的回报非常低，这是一种很罕见的现象。在全球经济悲观情绪日益加深且英国脱欧公投依云笼罩之际，周五10年期美国国债收益率降至1.64%左右。美国国债收益率上一次触及这么低的水平是在今年2月，当时全球市场正陷于恐慌。
3 {% h; T9 e; D' P: B" ^/ K% Z% _! t8 J8 [1 L% d2 v
美国国债市场释放出来的有关美国经济的信号恐怕是噪音多于线索，但美联储仍需要倾听。; j7 `1 M+ w/ r

( Z6 ]+ ^- }; s% l交易员目前的紧张程度远比不上2月份。但10年期美国国债收益率最近的下滑已导致国债收益率曲线（短期和长期利率的差距）趋平。2年期美国国债收益率为0.76%，与10年期美国国债收益率之间的差距已缩小至约0.9个百分点。这是2007年经济衰退开始前以来的最小差距。4 m8 Z  _( s' ]! S6 N: r" I7 m& e0 \2 |
% E+ j2 l* _1 B1 C9 O9 L
长期国债收益率通常高于短期国债收益率，因为更多的时间成本需要更高的回报作为补偿。如果收益率曲线趋平，则意味着投资者对未来的投资回报不那么有信心，而这通常意味着经济增速放缓。! ~5 |! w5 A' o: _/ Y; v% L+ d
  q! G3 w. _: p
对于希望未来几个季度经济能够更快增长的美联储来说，从以往经验看，收益率曲线趋平预示着应放缓任何加息计划。但有几点原因可以说明为何对收益率曲线的旧式解读可能不再成立。1 I# ^+ n- }  f8 G& |' Q2 I
* [1 [$ w5 ~1 R/ O! i; E
一方面，人们认为中性利率已经下降。所谓中性利率，是指在通胀和就业都达到目标的情况下最适宜的隔夜借贷利率水平。仅这一点就会推低未来十年隔夜利率的预期平均值，并因此拉低10年期美国国债收益率。% B- e  c/ s* i' \6 l
! w6 @, `3 x* Y; p& e
另一方面，海外因素对美国国债市场的影响越来越显著。在其他发达国家，多数长期国债的收益率都远低于相同期限的美国国债，这增强了美国国债对全球投资者的吸引力。# o9 [" B% [" ?* w* E* o
( Y- A* r4 c1 n  N$ G
周四，10年期德国国债收益率仅为0.03%。与此同时，10年期日本国债收益率报-0.13%。这对美国国债收益率产生了一个下拉的作用力，尤其是考虑到欧洲、日本央行的购债项目削减了可获得的国债供应、推动投资者将目光投向别处。" I, B& H- ]! `3 n# D

& I( }8 G0 @2 A1 v美联储面对的问题是，尽管收益率曲线对美国经济的反映可能不像原来那样准确，但对经济的影响力依然存在。银行利用短期市场融资来支持长期放贷，一旦收益率曲线受到压制，这项业务就变得不那么有利可图。银行放贷的意愿就会因此减淡。这可能成为阻止美联储加息的又一因素。