nsy

还以为“干啥都不挣钱”只是句说辞，本周金融市场用亲身说教证实了这一观点。
" f6 w9 c/ i. D% [
4 c, ^6 J8 R! b& v9 Z投资者宁可倒贴钱，也不愿意投资股市。全球国债收益率处于500年有记录以来的最低点。& y# C- T/ `" Q9 M' e8 k/ q

; W! H. {" U/ {' v4 y距离英国(2016)6月23日脱欧公投不足两个星期，民调显示英国45%的受访者选择留欧，55%选择脱欧。目前形势其实非常严峻，英国一旦脱欧，所引发的金融震荡肯定非同小可。一项最新的调查显示，倘若英国脱欧，欧洲股市将最少会下跌两成半。
) Q* Z6 |+ l: j: D2 o9 Z/ v. V
1 k  D: {+ ~& n  o8 ], k在多个重要结果公布之前，全球金融市场表面却相对地平静，欧洲股市全周波幅只接近2%，英国股市更只有1.3%，美国股市的波幅更在1%以内。可是，债市却露了端倪，德国、英国和日本的国债收益率在这数天以来不断创新低，反映审慎的投资者已把大量资金转至债市避险，以防金融市场突然产生巨变。欧洲股市昨日突然下跌，就是对未来的危机响起了警号。
4 W* v4 M; U" z* m/ N5 a& Z( d
2 O; i3 \: R9 M1 Q国际大炒家包括索罗斯据报正频频出击，他甚至亲自督师，大手做空美股，足以令人警觉到前景不妙。其他投资者面对这种近年罕见的不明朗，也只好避之则吉。
8 M3 e) P; F- Y4 t8 i& D
) I( g( f2 T( r' ]  R美国10年期国债收益率跌至2013年以来最低水平，全球债券收益率跌至历史低点，促使投资者买入美国国债寻求更高回报。德国、日本和英国国债收益率周五均创下历史低点，提高了美国国债以及高派息股票等回报率更好的投资的吸引力。5 h$ ^3 ]1 S4 \/ b% X% h

% o( Z) i; h5 h$ f: b( {7 ?. k美国银行的指数显示，全球投资级债券今年以来上涨了4.6%，是至少1997年以来最佳年度开局。
( x6 n3 k7 n- B) c$ n0 y) \: m5 Y* N" R; ~" A9 z: {$ S1 o
惠誉评级公司指出，负利率的主权债务金额于5月首度突破10万亿美元。* D/ L' _# r4 y/ k& o+ Z% D

9 t6 @% u  U1 W% z% t随着全球国债收益率迈向新低点，“债券天王”格罗斯(Bill Gross)持续发出警告：" O6 @$ e' G# X3 R2 c0 l
" y# u& `3 l# u3 Y
周五上午，他透过Janus Capital网站说，在日本与欧洲部份地区出现的创新债券收益率与负利率，可能导致爆炸，对全球市场不利。这就像颗超新星(supernova)，有一天将会爆炸。负利率意味提供贷款者将钱借给政府，还愿意支付政府费用，且负利率债务仍在成长。
8 Z6 ]; j# Y; z6 o9 B& M% O" Q" n& U* P" [+ G# \7 }5 |
葛洛斯的爆炸结果预测， 一如他早先的警告，也与其他市场专家的警告类似，即负利率可能造成前所未见的结果，导致金融市场溃散。怪不得索罗斯要亲自指挥大规模做空交易。8 U2 ]% r; G; k: ~2 x
/ B- s) L' v8 W" o& u
受全球国债收益率大幅下跌影响，本周后期美股、黄金、美元、油价走势均出现逆转，这可能暗示中国投资者端午节后重返市场面临重大风险。; A# q1 z6 |0 O5 v' v/ }
, F  `; f4 R) q& C  v; B
1、美国股市涨势止步
) o8 ^2 t7 e/ |$ g: O9 Q3 }/ |: d- v
美国主要股指从周四开始下跌。近几周来提振股市的两个因素――美元走软和油价上涨――目前均已出现逆转。* f6 f& q6 f9 T- B

; z2 N6 x5 _; o) D2、安全资产黄金上涨
/ R& ~) J% w! G. |$ T. z/ u8 o$ n1 R4 V1 w( ?- v2 j7 A2 O
全球国债收益率本周跌至历史低点，黄金则作为在经济不确定性下的保本安全资产而上涨。
" x! G5 K) u9 I3 D; s" |
; A, ~3 H7 U" @- ?# \3、美元、油价走势逆转( g& k) v/ m  v" Y+ J
; b0 P* T0 V  C$ r; b+ m4 _) Q
目前，投资者对美国国债的需求相当大，而且要求的回报非常低，这是一种很罕见的现象。在全球经济悲观情绪日益加深且英国脱欧公投依云笼罩之际，周五10年期美国国债收益率降至1.64%左右。美国国债收益率上一次触及这么低的水平是在今年2月，当时全球市场正陷于恐慌。% H$ j1 s  m+ {4 N. H0 G' ?4 Z0 ?

7 a! c) [4 l0 s# s, ~美国国债市场释放出来的有关美国经济的信号恐怕是噪音多于线索，但美联储仍需要倾听。7 U3 P, h7 p9 ^

6 n  D1 [( V3 u% k5 e9 C* \' L! `# p2 i交易员目前的紧张程度远比不上2月份。但10年期美国国债收益率最近的下滑已导致国债收益率曲线（短期和长期利率的差距）趋平。2年期美国国债收益率为0.76%，与10年期美国国债收益率之间的差距已缩小至约0.9个百分点。这是2007年经济衰退开始前以来的最小差距。2 G8 a+ d; G8 ]; g' P

' W, |' B* z$ c8 O长期国债收益率通常高于短期国债收益率，因为更多的时间成本需要更高的回报作为补偿。如果收益率曲线趋平，则意味着投资者对未来的投资回报不那么有信心，而这通常意味着经济增速放缓。
. N" g3 G+ B5 W1 {
* [" a6 O# {/ ~8 A4 X3 X  i对于希望未来几个季度经济能够更快增长的美联储来说，从以往经验看，收益率曲线趋平预示着应放缓任何加息计划。但有几点原因可以说明为何对收益率曲线的旧式解读可能不再成立。( g0 W' G2 f0 P

1 z  e* X7 b$ p1 U7 |一方面，人们认为中性利率已经下降。所谓中性利率，是指在通胀和就业都达到目标的情况下最适宜的隔夜借贷利率水平。仅这一点就会推低未来十年隔夜利率的预期平均值，并因此拉低10年期美国国债收益率。% t9 E8 R9 I, I# r
$ U$ O4 w& d7 V: Q/ a
另一方面，海外因素对美国国债市场的影响越来越显著。在其他发达国家，多数长期国债的收益率都远低于相同期限的美国国债，这增强了美国国债对全球投资者的吸引力。" G# ~+ R0 V2 H* @, ~' U

0 r$ H: \: P% N: ?/ t8 X, a周四，10年期德国国债收益率仅为0.03%。与此同时，10年期日本国债收益率报-0.13%。这对美国国债收益率产生了一个下拉的作用力，尤其是考虑到欧洲、日本央行的购债项目削减了可获得的国债供应、推动投资者将目光投向别处。
" i' d, E# t) M, K. D/ Z5 P0 h+ o1 [
美联储面对的问题是，尽管收益率曲线对美国经济的反映可能不像原来那样准确，但对经济的影响力依然存在。银行利用短期市场融资来支持长期放贷，一旦收益率曲线受到压制，这项业务就变得不那么有利可图。银行放贷的意愿就会因此减淡。这可能成为阻止美联储加息的又一因素。