nsy

还以为“干啥都不挣钱”只是句说辞，本周金融市场用亲身说教证实了这一观点。
4 y) I- r! a9 j3 G* ^, M: U" E5 u, Q" r% t# v
投资者宁可倒贴钱，也不愿意投资股市。全球国债收益率处于500年有记录以来的最低点。, h% w/ K! N7 Q- q% w* l: ?: @1 e3 M
$ `3 ]  i" ^8 y! J  f! l" V
距离英国(2016)6月23日脱欧公投不足两个星期，民调显示英国45%的受访者选择留欧，55%选择脱欧。目前形势其实非常严峻，英国一旦脱欧，所引发的金融震荡肯定非同小可。一项最新的调查显示，倘若英国脱欧，欧洲股市将最少会下跌两成半。9 ]7 T) r& F& q* Y2 C
' r3 M  N# N* ^9 ~" ^$ g9 r- o: X
在多个重要结果公布之前，全球金融市场表面却相对地平静，欧洲股市全周波幅只接近2%，英国股市更只有1.3%，美国股市的波幅更在1%以内。可是，债市却露了端倪，德国、英国和日本的国债收益率在这数天以来不断创新低，反映审慎的投资者已把大量资金转至债市避险，以防金融市场突然产生巨变。欧洲股市昨日突然下跌，就是对未来的危机响起了警号。- k( D" b6 D7 ]

$ p4 d& C9 `; U! v9 e* P国际大炒家包括索罗斯据报正频频出击，他甚至亲自督师，大手做空美股，足以令人警觉到前景不妙。其他投资者面对这种近年罕见的不明朗，也只好避之则吉。
1 ^2 C5 W2 D: _  X0 N* `
. B3 n' Y% b# `, m$ V2 z美国10年期国债收益率跌至2013年以来最低水平，全球债券收益率跌至历史低点，促使投资者买入美国国债寻求更高回报。德国、日本和英国国债收益率周五均创下历史低点，提高了美国国债以及高派息股票等回报率更好的投资的吸引力。
) f5 n( S/ _! [& |  b
; J& c/ K( O$ J% l美国银行的指数显示，全球投资级债券今年以来上涨了4.6%，是至少1997年以来最佳年度开局。2 ~# Y% j5 G3 }8 P9 r5 e+ m7 c& k

% C9 B  c* Q$ K* w惠誉评级公司指出，负利率的主权债务金额于5月首度突破10万亿美元。$ n* L, K. w/ O; w4 U

7 Q7 X& V. Y6 \! z- z. F随着全球国债收益率迈向新低点，“债券天王”格罗斯(Bill Gross)持续发出警告：) f% b! P4 d. l, w2 Y

% y2 e8 V, {! w2 a周五上午，他透过Janus Capital网站说，在日本与欧洲部份地区出现的创新债券收益率与负利率，可能导致爆炸，对全球市场不利。这就像颗超新星(supernova)，有一天将会爆炸。负利率意味提供贷款者将钱借给政府，还愿意支付政府费用，且负利率债务仍在成长。  ?6 ~1 K& i. M4 j+ D7 M, b

7 p7 m$ W; H! R5 O' X葛洛斯的爆炸结果预测， 一如他早先的警告，也与其他市场专家的警告类似，即负利率可能造成前所未见的结果，导致金融市场溃散。怪不得索罗斯要亲自指挥大规模做空交易。
5 Y, R$ N. |: t4 R
: S9 |/ C$ }: h  K1 @( }受全球国债收益率大幅下跌影响，本周后期美股、黄金、美元、油价走势均出现逆转，这可能暗示中国投资者端午节后重返市场面临重大风险。
/ Z5 D& Z8 G# R* x) |4 c- {0 A+ ~8 x: R/ ~; ]1 Z" y* G# e/ B; b
1、美国股市涨势止步. |( {. z0 F$ W2 `( Z+ d: Q
: m5 J: r; ?8 c5 R% t1 R
美国主要股指从周四开始下跌。近几周来提振股市的两个因素――美元走软和油价上涨――目前均已出现逆转。+ c7 q1 ^. O& X# e! i& t9 X$ r
( q  |! }2 P/ P1 V' C- r* X( E0 m0 V
2、安全资产黄金上涨
% v! {! c" |: h9 b0 B0 ], _8 q3 t- s9 Z4 g+ \2 ~( J
全球国债收益率本周跌至历史低点，黄金则作为在经济不确定性下的保本安全资产而上涨。$ j; Z7 T4 u3 ^& R  _1 l, d/ ]
. w) ~! H6 g- a  V
3、美元、油价走势逆转
2 w( w5 I* f0 q
/ O8 L" Y- `$ g5 g  v4 s( g0 h目前，投资者对美国国债的需求相当大，而且要求的回报非常低，这是一种很罕见的现象。在全球经济悲观情绪日益加深且英国脱欧公投依云笼罩之际，周五10年期美国国债收益率降至1.64%左右。美国国债收益率上一次触及这么低的水平是在今年2月，当时全球市场正陷于恐慌。5 j' r# s' n$ S* D6 ]' y
7 p% C% U3 k3 e, D
美国国债市场释放出来的有关美国经济的信号恐怕是噪音多于线索，但美联储仍需要倾听。
% \; t1 A1 G, v% U9 p4 j* _
& ]  M0 X5 b2 k$ b" P! \* f+ i交易员目前的紧张程度远比不上2月份。但10年期美国国债收益率最近的下滑已导致国债收益率曲线（短期和长期利率的差距）趋平。2年期美国国债收益率为0.76%，与10年期美国国债收益率之间的差距已缩小至约0.9个百分点。这是2007年经济衰退开始前以来的最小差距。
; j8 @/ S7 ]" U
+ S( x2 W, A1 W) q长期国债收益率通常高于短期国债收益率，因为更多的时间成本需要更高的回报作为补偿。如果收益率曲线趋平，则意味着投资者对未来的投资回报不那么有信心，而这通常意味着经济增速放缓。& W9 P; g5 n9 b- d
* x5 o) @7 T( S' H$ x* ~% a
对于希望未来几个季度经济能够更快增长的美联储来说，从以往经验看，收益率曲线趋平预示着应放缓任何加息计划。但有几点原因可以说明为何对收益率曲线的旧式解读可能不再成立。# ^1 G3 h( D" `% C0 r
. ]0 W! t# ~9 x7 u+ U
一方面，人们认为中性利率已经下降。所谓中性利率，是指在通胀和就业都达到目标的情况下最适宜的隔夜借贷利率水平。仅这一点就会推低未来十年隔夜利率的预期平均值，并因此拉低10年期美国国债收益率。
# e/ N7 A0 r& u3 I' M5 N+ l% @0 ?5 o9 _$ G
另一方面，海外因素对美国国债市场的影响越来越显著。在其他发达国家，多数长期国债的收益率都远低于相同期限的美国国债，这增强了美国国债对全球投资者的吸引力。
2 |+ J1 L: n: r* C: `
/ H+ K8 m2 x2 s- {" }, H8 R# S) n周四，10年期德国国债收益率仅为0.03%。与此同时，10年期日本国债收益率报-0.13%。这对美国国债收益率产生了一个下拉的作用力，尤其是考虑到欧洲、日本央行的购债项目削减了可获得的国债供应、推动投资者将目光投向别处。& M# u+ d! |: Y7 Y0 g  [

) N3 l# }# g8 ^; W) @3 k* ?5 u2 X美联储面对的问题是，尽管收益率曲线对美国经济的反映可能不像原来那样准确，但对经济的影响力依然存在。银行利用短期市场融资来支持长期放贷，一旦收益率曲线受到压制，这项业务就变得不那么有利可图。银行放贷的意愿就会因此减淡。这可能成为阻止美联储加息的又一因素。