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还以为“干啥都不挣钱”只是句说辞，本周金融市场用亲身说教证实了这一观点。
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- v1 r- Y# R* _投资者宁可倒贴钱，也不愿意投资股市。全球国债收益率处于500年有记录以来的最低点。- p% ?5 M3 \/ o: O/ b

4 k$ O# {- S: M( M6 ~6 T距离英国(2016)6月23日脱欧公投不足两个星期，民调显示英国45%的受访者选择留欧，55%选择脱欧。目前形势其实非常严峻，英国一旦脱欧，所引发的金融震荡肯定非同小可。一项最新的调查显示，倘若英国脱欧，欧洲股市将最少会下跌两成半。
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在多个重要结果公布之前，全球金融市场表面却相对地平静，欧洲股市全周波幅只接近2%，英国股市更只有1.3%，美国股市的波幅更在1%以内。可是，债市却露了端倪，德国、英国和日本的国债收益率在这数天以来不断创新低，反映审慎的投资者已把大量资金转至债市避险，以防金融市场突然产生巨变。欧洲股市昨日突然下跌，就是对未来的危机响起了警号。# Y# k  P1 z0 B6 S5 Q/ P, D+ M
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国际大炒家包括索罗斯据报正频频出击，他甚至亲自督师，大手做空美股，足以令人警觉到前景不妙。其他投资者面对这种近年罕见的不明朗，也只好避之则吉。; a$ X3 t& h& n0 O( W0 \- d

! d* Y) {& U, t9 F# F, p( d美国10年期国债收益率跌至2013年以来最低水平，全球债券收益率跌至历史低点，促使投资者买入美国国债寻求更高回报。德国、日本和英国国债收益率周五均创下历史低点，提高了美国国债以及高派息股票等回报率更好的投资的吸引力。7 [  ^8 i3 ]$ u) _' n

9 U& P# R9 A: |5 O4 v( o% G& r美国银行的指数显示，全球投资级债券今年以来上涨了4.6%，是至少1997年以来最佳年度开局。+ m; S7 {6 p# u0 e$ c( V
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惠誉评级公司指出，负利率的主权债务金额于5月首度突破10万亿美元。. ]" A6 V3 |5 w, l% _5 l

) X0 p  L) h8 X9 t. W) y! r  ?随着全球国债收益率迈向新低点，“债券天王”格罗斯(Bill Gross)持续发出警告：
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+ y( \, g7 r9 A0 N8 D$ L( Q  T2 J$ r周五上午，他透过Janus Capital网站说，在日本与欧洲部份地区出现的创新债券收益率与负利率，可能导致爆炸，对全球市场不利。这就像颗超新星(supernova)，有一天将会爆炸。负利率意味提供贷款者将钱借给政府，还愿意支付政府费用，且负利率债务仍在成长。- V( r& d, U; }/ n* G9 X$ m% G- I  [

; ^7 R" r9 X/ M0 _0 B, L( C葛洛斯的爆炸结果预测， 一如他早先的警告，也与其他市场专家的警告类似，即负利率可能造成前所未见的结果，导致金融市场溃散。怪不得索罗斯要亲自指挥大规模做空交易。
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* {# B, s$ V3 u  s; {2 X& Q受全球国债收益率大幅下跌影响，本周后期美股、黄金、美元、油价走势均出现逆转，这可能暗示中国投资者端午节后重返市场面临重大风险。
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- n0 u  F0 K5 z) m' J; n: M1、美国股市涨势止步
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美国主要股指从周四开始下跌。近几周来提振股市的两个因素――美元走软和油价上涨――目前均已出现逆转。
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  i5 k0 ^4 v# W4 R+ r/ p8 Y2、安全资产黄金上涨
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/ H0 A. T- S( @全球国债收益率本周跌至历史低点，黄金则作为在经济不确定性下的保本安全资产而上涨。  v! u4 Z4 A) B. ^
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3、美元、油价走势逆转
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! w1 o+ D" T" l( V2 ^目前，投资者对美国国债的需求相当大，而且要求的回报非常低，这是一种很罕见的现象。在全球经济悲观情绪日益加深且英国脱欧公投依云笼罩之际，周五10年期美国国债收益率降至1.64%左右。美国国债收益率上一次触及这么低的水平是在今年2月，当时全球市场正陷于恐慌。
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5 p, L; b0 z0 E' b0 o美国国债市场释放出来的有关美国经济的信号恐怕是噪音多于线索，但美联储仍需要倾听。# ?! [7 o7 ^' H. E  T0 D
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交易员目前的紧张程度远比不上2月份。但10年期美国国债收益率最近的下滑已导致国债收益率曲线（短期和长期利率的差距）趋平。2年期美国国债收益率为0.76%，与10年期美国国债收益率之间的差距已缩小至约0.9个百分点。这是2007年经济衰退开始前以来的最小差距。' Q% m7 ^6 g$ D* H0 P! j

# f" T& l6 I1 U6 s$ H长期国债收益率通常高于短期国债收益率，因为更多的时间成本需要更高的回报作为补偿。如果收益率曲线趋平，则意味着投资者对未来的投资回报不那么有信心，而这通常意味着经济增速放缓。* a; L4 b6 @7 W" [$ b

2 H; ~0 ~/ X+ p8 l$ e, \对于希望未来几个季度经济能够更快增长的美联储来说，从以往经验看，收益率曲线趋平预示着应放缓任何加息计划。但有几点原因可以说明为何对收益率曲线的旧式解读可能不再成立。& F  t8 [0 B% `1 B
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一方面，人们认为中性利率已经下降。所谓中性利率，是指在通胀和就业都达到目标的情况下最适宜的隔夜借贷利率水平。仅这一点就会推低未来十年隔夜利率的预期平均值，并因此拉低10年期美国国债收益率。
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; S- j0 B' P0 M3 i" [4 g另一方面，海外因素对美国国债市场的影响越来越显著。在其他发达国家，多数长期国债的收益率都远低于相同期限的美国国债，这增强了美国国债对全球投资者的吸引力。
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! Z7 j2 r% J) f! A# N4 u9 O$ Q0 G# I周四，10年期德国国债收益率仅为0.03%。与此同时，10年期日本国债收益率报-0.13%。这对美国国债收益率产生了一个下拉的作用力，尤其是考虑到欧洲、日本央行的购债项目削减了可获得的国债供应、推动投资者将目光投向别处。1 g( j0 C+ P  z& g' O7 M* h; ?
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美联储面对的问题是，尽管收益率曲线对美国经济的反映可能不像原来那样准确，但对经济的影响力依然存在。银行利用短期市场融资来支持长期放贷，一旦收益率曲线受到压制，这项业务就变得不那么有利可图。银行放贷的意愿就会因此减淡。这可能成为阻止美联储加息的又一因素。