nsy

还以为“干啥都不挣钱”只是句说辞，本周金融市场用亲身说教证实了这一观点。3 ^- S& {" H' p0 W8 `2 z

' f; A* {5 p- @投资者宁可倒贴钱，也不愿意投资股市。全球国债收益率处于500年有记录以来的最低点。- Z( g. f, P4 o2 Q

7 n! e  ?8 N3 u( R, \距离英国(2016)6月23日脱欧公投不足两个星期，民调显示英国45%的受访者选择留欧，55%选择脱欧。目前形势其实非常严峻，英国一旦脱欧，所引发的金融震荡肯定非同小可。一项最新的调查显示，倘若英国脱欧，欧洲股市将最少会下跌两成半。! c1 f$ k! {3 |4 S/ p( i0 e

! z" u: \- b  |在多个重要结果公布之前，全球金融市场表面却相对地平静，欧洲股市全周波幅只接近2%，英国股市更只有1.3%，美国股市的波幅更在1%以内。可是，债市却露了端倪，德国、英国和日本的国债收益率在这数天以来不断创新低，反映审慎的投资者已把大量资金转至债市避险，以防金融市场突然产生巨变。欧洲股市昨日突然下跌，就是对未来的危机响起了警号。+ O9 W( J0 f& L  {$ j/ _
- T, s9 U9 q( c. S- r4 ~% F6 n
国际大炒家包括索罗斯据报正频频出击，他甚至亲自督师，大手做空美股，足以令人警觉到前景不妙。其他投资者面对这种近年罕见的不明朗，也只好避之则吉。9 [2 t0 |; ]) X" `
# _3 W6 v. D) ]6 U: |4 \
美国10年期国债收益率跌至2013年以来最低水平，全球债券收益率跌至历史低点，促使投资者买入美国国债寻求更高回报。德国、日本和英国国债收益率周五均创下历史低点，提高了美国国债以及高派息股票等回报率更好的投资的吸引力。
$ w: [/ d7 g! j; Q1 {: {. w8 f* m: u5 N
美国银行的指数显示，全球投资级债券今年以来上涨了4.6%，是至少1997年以来最佳年度开局。6 P2 y* _8 b" E- L/ T9 T
) M' B! k9 J# N# ^' ~+ `
惠誉评级公司指出，负利率的主权债务金额于5月首度突破10万亿美元。
: W& F3 ~1 D/ z+ }8 T3 f4 Q+ w: f
: c3 s8 C5 H; v3 q; t5 @- [$ b随着全球国债收益率迈向新低点，“债券天王”格罗斯(Bill Gross)持续发出警告：) Q, m- S& Y/ X3 W& k

& h* `0 H0 C  }周五上午，他透过Janus Capital网站说，在日本与欧洲部份地区出现的创新债券收益率与负利率，可能导致爆炸，对全球市场不利。这就像颗超新星(supernova)，有一天将会爆炸。负利率意味提供贷款者将钱借给政府，还愿意支付政府费用，且负利率债务仍在成长。
: c' U7 ]9 A. G+ t- ?/ [: Y& W
% k, }: \( A% S# i5 u+ H3 [" V0 ^葛洛斯的爆炸结果预测， 一如他早先的警告，也与其他市场专家的警告类似，即负利率可能造成前所未见的结果，导致金融市场溃散。怪不得索罗斯要亲自指挥大规模做空交易。
; I7 J5 D, @0 b& S, J6 X7 D) y' Z5 o1 T0 S; l# w
受全球国债收益率大幅下跌影响，本周后期美股、黄金、美元、油价走势均出现逆转，这可能暗示中国投资者端午节后重返市场面临重大风险。  o, M+ w" O9 _2 M3 o. a( o
7 `. d1 }$ m% p9 M; S
1、美国股市涨势止步
+ z& e4 C: X; U7 k$ @& }3 D9 R' C4 f6 q! c' @8 T1 F
美国主要股指从周四开始下跌。近几周来提振股市的两个因素――美元走软和油价上涨――目前均已出现逆转。
% u) G2 b% V. y3 \- g  d0 C$ Q) H1 H! \& R
2、安全资产黄金上涨- s8 M- A- i2 C+ T( M% y( Z* c$ u
8 G9 h$ N" F3 n0 |; B% o7 N& P
全球国债收益率本周跌至历史低点，黄金则作为在经济不确定性下的保本安全资产而上涨。& k7 x% o+ N+ o- b: N) K
1 }( G9 g4 E. w6 [( q4 K% d# ?
3、美元、油价走势逆转% l/ U$ N+ ]3 \+ ?) z

0 f7 M* I, j) q/ r* n  j- `- x目前，投资者对美国国债的需求相当大，而且要求的回报非常低，这是一种很罕见的现象。在全球经济悲观情绪日益加深且英国脱欧公投依云笼罩之际，周五10年期美国国债收益率降至1.64%左右。美国国债收益率上一次触及这么低的水平是在今年2月，当时全球市场正陷于恐慌。, a# D9 g0 f9 g

1 m$ y% ^. J* F8 y) q美国国债市场释放出来的有关美国经济的信号恐怕是噪音多于线索，但美联储仍需要倾听。9 c2 c! I. D& }" z

  |1 v# \! ~* ?  x交易员目前的紧张程度远比不上2月份。但10年期美国国债收益率最近的下滑已导致国债收益率曲线（短期和长期利率的差距）趋平。2年期美国国债收益率为0.76%，与10年期美国国债收益率之间的差距已缩小至约0.9个百分点。这是2007年经济衰退开始前以来的最小差距。) C- ]9 Y% u$ |1 `1 p" T

+ y" D8 [/ i  `- Y长期国债收益率通常高于短期国债收益率，因为更多的时间成本需要更高的回报作为补偿。如果收益率曲线趋平，则意味着投资者对未来的投资回报不那么有信心，而这通常意味着经济增速放缓。
$ S3 M* o: t1 P' Q: m/ x# N4 p$ Q
对于希望未来几个季度经济能够更快增长的美联储来说，从以往经验看，收益率曲线趋平预示着应放缓任何加息计划。但有几点原因可以说明为何对收益率曲线的旧式解读可能不再成立。" U- X; s# T: b
- M  a0 W; Q: j" N3 n; g0 @% e
一方面，人们认为中性利率已经下降。所谓中性利率，是指在通胀和就业都达到目标的情况下最适宜的隔夜借贷利率水平。仅这一点就会推低未来十年隔夜利率的预期平均值，并因此拉低10年期美国国债收益率。
/ |# q% H# F9 i" H4 G6 q  E( w0 M2 ~: A) r
另一方面，海外因素对美国国债市场的影响越来越显著。在其他发达国家，多数长期国债的收益率都远低于相同期限的美国国债，这增强了美国国债对全球投资者的吸引力。
: _' e6 [. o3 \9 u- i, B9 C/ ^6 g9 G2 Z7 S$ V$ M
周四，10年期德国国债收益率仅为0.03%。与此同时，10年期日本国债收益率报-0.13%。这对美国国债收益率产生了一个下拉的作用力，尤其是考虑到欧洲、日本央行的购债项目削减了可获得的国债供应、推动投资者将目光投向别处。- F' o/ G+ Z. s2 Q$ ~) s

! Y6 \- h6 E6 P) @* R; L美联储面对的问题是，尽管收益率曲线对美国经济的反映可能不像原来那样准确，但对经济的影响力依然存在。银行利用短期市场融资来支持长期放贷，一旦收益率曲线受到压制，这项业务就变得不那么有利可图。银行放贷的意愿就会因此减淡。这可能成为阻止美联储加息的又一因素。