nsy

还以为“干啥都不挣钱”只是句说辞，本周金融市场用亲身说教证实了这一观点。3 q5 R. b8 }# u, r* }# W2 e1 c

  K( C+ I8 K/ t9 X+ h" F0 U投资者宁可倒贴钱，也不愿意投资股市。全球国债收益率处于500年有记录以来的最低点。  R7 x' X' q/ \3 \) D
# M- z# x# {* E
距离英国(2016)6月23日脱欧公投不足两个星期，民调显示英国45%的受访者选择留欧，55%选择脱欧。目前形势其实非常严峻，英国一旦脱欧，所引发的金融震荡肯定非同小可。一项最新的调查显示，倘若英国脱欧，欧洲股市将最少会下跌两成半。
! k) F7 x. _; `7 p& B1 t+ z' |# A  O1 X( j
在多个重要结果公布之前，全球金融市场表面却相对地平静，欧洲股市全周波幅只接近2%，英国股市更只有1.3%，美国股市的波幅更在1%以内。可是，债市却露了端倪，德国、英国和日本的国债收益率在这数天以来不断创新低，反映审慎的投资者已把大量资金转至债市避险，以防金融市场突然产生巨变。欧洲股市昨日突然下跌，就是对未来的危机响起了警号。
* E2 p( ?' p4 m1 s8 ]" o, J, ~5 G2 Q
国际大炒家包括索罗斯据报正频频出击，他甚至亲自督师，大手做空美股，足以令人警觉到前景不妙。其他投资者面对这种近年罕见的不明朗，也只好避之则吉。
" S/ W5 k2 {1 C4 V2 Z
& j7 V$ |# O9 q! Y0 I美国10年期国债收益率跌至2013年以来最低水平，全球债券收益率跌至历史低点，促使投资者买入美国国债寻求更高回报。德国、日本和英国国债收益率周五均创下历史低点，提高了美国国债以及高派息股票等回报率更好的投资的吸引力。' w# H3 O$ Y8 F. G! |1 n
1 x& y' C) z5 o, Z1 {
美国银行的指数显示，全球投资级债券今年以来上涨了4.6%，是至少1997年以来最佳年度开局。- A5 Q" ~2 W- a1 }4 }
# x$ x; T! R8 w) |- Y9 F
惠誉评级公司指出，负利率的主权债务金额于5月首度突破10万亿美元。% K) O) t3 i# j; l! z: m
* H  D4 A5 n/ D' f
随着全球国债收益率迈向新低点，“债券天王”格罗斯(Bill Gross)持续发出警告：9 L1 r" c0 y* A" c# ?; x" h1 @
1 ~; K3 I8 S2 N, y/ E% `, G
周五上午，他透过Janus Capital网站说，在日本与欧洲部份地区出现的创新债券收益率与负利率，可能导致爆炸，对全球市场不利。这就像颗超新星(supernova)，有一天将会爆炸。负利率意味提供贷款者将钱借给政府，还愿意支付政府费用，且负利率债务仍在成长。6 R( b! S+ ]% j9 x6 }9 e: c; F! p& F( \
, _: ?0 P' T; b
葛洛斯的爆炸结果预测， 一如他早先的警告，也与其他市场专家的警告类似，即负利率可能造成前所未见的结果，导致金融市场溃散。怪不得索罗斯要亲自指挥大规模做空交易。( F+ [7 b) g* Y6 o6 _
; A. |. x/ }0 }" q7 K/ c3 Q
受全球国债收益率大幅下跌影响，本周后期美股、黄金、美元、油价走势均出现逆转，这可能暗示中国投资者端午节后重返市场面临重大风险。
. x8 [) ~" ?. F3 T5 \5 B( H3 q0 k0 T( J
1、美国股市涨势止步0 y* A6 {" o3 `# G, S
3 m- N6 u; O. Z0 H5 k$ p, _
美国主要股指从周四开始下跌。近几周来提振股市的两个因素――美元走软和油价上涨――目前均已出现逆转。
5 @, B& A3 i2 y2 n" J* ?
$ W; P4 v& `% ~) F$ v2、安全资产黄金上涨
* Y' J! v0 g4 k" h, l' _! y
5 o7 A/ R5 [0 Y( N, B全球国债收益率本周跌至历史低点，黄金则作为在经济不确定性下的保本安全资产而上涨。7 a& L" G( O/ ]- M

2 O( ?( T+ M6 z3 {* B  D3、美元、油价走势逆转  O- q* S5 W, Z6 h5 B

3 z% a8 n, j& l2 f7 w' v  P! ?目前，投资者对美国国债的需求相当大，而且要求的回报非常低，这是一种很罕见的现象。在全球经济悲观情绪日益加深且英国脱欧公投依云笼罩之际，周五10年期美国国债收益率降至1.64%左右。美国国债收益率上一次触及这么低的水平是在今年2月，当时全球市场正陷于恐慌。
+ z2 g4 ^5 e8 K$ r0 r! Z9 y9 h) p, v- P* M( c; b
美国国债市场释放出来的有关美国经济的信号恐怕是噪音多于线索，但美联储仍需要倾听。
6 ]+ {& A; B* y. W% a) l9 z4 _6 @& [
: @; X  Y. o6 x+ G; P; n交易员目前的紧张程度远比不上2月份。但10年期美国国债收益率最近的下滑已导致国债收益率曲线（短期和长期利率的差距）趋平。2年期美国国债收益率为0.76%，与10年期美国国债收益率之间的差距已缩小至约0.9个百分点。这是2007年经济衰退开始前以来的最小差距。. Z/ W' w9 v- v" F/ ]: [) ^( j
: \& y( |7 s+ V5 ~1 j
长期国债收益率通常高于短期国债收益率，因为更多的时间成本需要更高的回报作为补偿。如果收益率曲线趋平，则意味着投资者对未来的投资回报不那么有信心，而这通常意味着经济增速放缓。
  K  }9 C3 J1 q& p
; k1 Z8 ~! e8 }, L* T4 g对于希望未来几个季度经济能够更快增长的美联储来说，从以往经验看，收益率曲线趋平预示着应放缓任何加息计划。但有几点原因可以说明为何对收益率曲线的旧式解读可能不再成立。
: m' s+ l4 T& f7 D2 ]; I& C( R4 j5 L) Q- Q  C& Z$ [
一方面，人们认为中性利率已经下降。所谓中性利率，是指在通胀和就业都达到目标的情况下最适宜的隔夜借贷利率水平。仅这一点就会推低未来十年隔夜利率的预期平均值，并因此拉低10年期美国国债收益率。% i0 _0 S( z5 u9 M( }

8 G- q2 l/ ?! u! I6 i8 }: k3 ~另一方面，海外因素对美国国债市场的影响越来越显著。在其他发达国家，多数长期国债的收益率都远低于相同期限的美国国债，这增强了美国国债对全球投资者的吸引力。* u6 R7 n* s( Q7 M) |* Q$ f

. z; c4 u" n& y# [7 i% e! ?周四，10年期德国国债收益率仅为0.03%。与此同时，10年期日本国债收益率报-0.13%。这对美国国债收益率产生了一个下拉的作用力，尤其是考虑到欧洲、日本央行的购债项目削减了可获得的国债供应、推动投资者将目光投向别处。- z7 ]( F9 o8 d- w2 i

% d4 |; c. R8 v- A+ \$ Q2 R美联储面对的问题是，尽管收益率曲线对美国经济的反映可能不像原来那样准确，但对经济的影响力依然存在。银行利用短期市场融资来支持长期放贷，一旦收益率曲线受到压制，这项业务就变得不那么有利可图。银行放贷的意愿就会因此减淡。这可能成为阻止美联储加息的又一因素。