nsy

还以为“干啥都不挣钱”只是句说辞，本周金融市场用亲身说教证实了这一观点。
/ `0 e/ J0 ?* j! V' F3 P
( J2 z  e7 e% Z. c4 b投资者宁可倒贴钱，也不愿意投资股市。全球国债收益率处于500年有记录以来的最低点。# A+ G* u9 `# Y4 J* r
& G; d6 Z/ E% k0 j6 b) [
距离英国(2016)6月23日脱欧公投不足两个星期，民调显示英国45%的受访者选择留欧，55%选择脱欧。目前形势其实非常严峻，英国一旦脱欧，所引发的金融震荡肯定非同小可。一项最新的调查显示，倘若英国脱欧，欧洲股市将最少会下跌两成半。7 E* O- p) G' p# m

6 r. N+ d) g( T* F. n3 h1 P在多个重要结果公布之前，全球金融市场表面却相对地平静，欧洲股市全周波幅只接近2%，英国股市更只有1.3%，美国股市的波幅更在1%以内。可是，债市却露了端倪，德国、英国和日本的国债收益率在这数天以来不断创新低，反映审慎的投资者已把大量资金转至债市避险，以防金融市场突然产生巨变。欧洲股市昨日突然下跌，就是对未来的危机响起了警号。( {5 o1 i& W1 H1 q) P$ |4 \
8 V! W8 ?5 X5 t' G- C: I
国际大炒家包括索罗斯据报正频频出击，他甚至亲自督师，大手做空美股，足以令人警觉到前景不妙。其他投资者面对这种近年罕见的不明朗，也只好避之则吉。% A  c, Z0 V* r

: Y& H2 m/ B, c* B$ F( `3 w; Z4 k美国10年期国债收益率跌至2013年以来最低水平，全球债券收益率跌至历史低点，促使投资者买入美国国债寻求更高回报。德国、日本和英国国债收益率周五均创下历史低点，提高了美国国债以及高派息股票等回报率更好的投资的吸引力。# I3 ]2 l5 z2 ?# `

( x' d2 O" {* H4 v! u美国银行的指数显示，全球投资级债券今年以来上涨了4.6%，是至少1997年以来最佳年度开局。
6 o5 X8 v' j8 U- K0 z: X6 l5 Y' G$ @6 m7 F) y+ |/ _" `! E
惠誉评级公司指出，负利率的主权债务金额于5月首度突破10万亿美元。
$ W( F5 R6 S) q" B, ]8 u8 m
3 m4 t3 f# r! Z* g, {: k  M随着全球国债收益率迈向新低点，“债券天王”格罗斯(Bill Gross)持续发出警告：
3 u+ J" |" l' ]* o% N5 n  w; f9 ~  s4 v3 q. S5 x( \% z1 A
周五上午，他透过Janus Capital网站说，在日本与欧洲部份地区出现的创新债券收益率与负利率，可能导致爆炸，对全球市场不利。这就像颗超新星(supernova)，有一天将会爆炸。负利率意味提供贷款者将钱借给政府，还愿意支付政府费用，且负利率债务仍在成长。: T  I6 b( f: u: i1 N9 N2 C7 k4 f
4 L5 T% y/ r; i' h! r
葛洛斯的爆炸结果预测， 一如他早先的警告，也与其他市场专家的警告类似，即负利率可能造成前所未见的结果，导致金融市场溃散。怪不得索罗斯要亲自指挥大规模做空交易。
, \8 J' \* ]# D2 o
, e3 S1 u& E1 N9 @( p$ L受全球国债收益率大幅下跌影响，本周后期美股、黄金、美元、油价走势均出现逆转，这可能暗示中国投资者端午节后重返市场面临重大风险。1 s0 r$ t  w& O" O1 L, x$ ~
* ?2 [" a6 S+ v4 U. K7 L
1、美国股市涨势止步4 T0 M9 M; b+ P  g: L+ J0 C
; Y: s, [! b$ Z, N
美国主要股指从周四开始下跌。近几周来提振股市的两个因素――美元走软和油价上涨――目前均已出现逆转。
" Y. Q4 d! A) b5 e/ O
3 a! B- ]# F3 N/ h% H2、安全资产黄金上涨
' h* R4 V+ S6 Y9 p! {, i$ |' ?6 {' w1 _) B  D/ f( L: p
全球国债收益率本周跌至历史低点，黄金则作为在经济不确定性下的保本安全资产而上涨。
, B' S. J6 U9 F  q+ f2 v+ f: q6 j5 ?% ]; ]" N) m1 e
3、美元、油价走势逆转
! K' n+ w/ O* g2 ^3 ?* B
! V, |; a" K. `6 ?+ o$ W目前，投资者对美国国债的需求相当大，而且要求的回报非常低，这是一种很罕见的现象。在全球经济悲观情绪日益加深且英国脱欧公投依云笼罩之际，周五10年期美国国债收益率降至1.64%左右。美国国债收益率上一次触及这么低的水平是在今年2月，当时全球市场正陷于恐慌。
0 T6 d3 [  V0 ~- |! |2 _# i; u. A" E$ Q8 p: f( P9 |6 v, z/ M& b0 E
美国国债市场释放出来的有关美国经济的信号恐怕是噪音多于线索，但美联储仍需要倾听。
9 h7 A8 A! {6 n/ x# N0 ~3 M# L
- D3 q' M- G2 L( @4 p5 E交易员目前的紧张程度远比不上2月份。但10年期美国国债收益率最近的下滑已导致国债收益率曲线（短期和长期利率的差距）趋平。2年期美国国债收益率为0.76%，与10年期美国国债收益率之间的差距已缩小至约0.9个百分点。这是2007年经济衰退开始前以来的最小差距。" b' m* ~: P/ |. v! J% i' R' H

0 c! Y; d7 F- h% d长期国债收益率通常高于短期国债收益率，因为更多的时间成本需要更高的回报作为补偿。如果收益率曲线趋平，则意味着投资者对未来的投资回报不那么有信心，而这通常意味着经济增速放缓。
3 j8 V  m; N# h' k+ H. t& M' ]
- Z. F/ h# e& i, j% [对于希望未来几个季度经济能够更快增长的美联储来说，从以往经验看，收益率曲线趋平预示着应放缓任何加息计划。但有几点原因可以说明为何对收益率曲线的旧式解读可能不再成立。# q. ^. x2 }  z! a
* N; o# e+ E+ H2 Z
一方面，人们认为中性利率已经下降。所谓中性利率，是指在通胀和就业都达到目标的情况下最适宜的隔夜借贷利率水平。仅这一点就会推低未来十年隔夜利率的预期平均值，并因此拉低10年期美国国债收益率。
2 \: [9 F- q+ N/ [; W$ \, [( c# H0 A; i* {5 k) N) S% {5 j
另一方面，海外因素对美国国债市场的影响越来越显著。在其他发达国家，多数长期国债的收益率都远低于相同期限的美国国债，这增强了美国国债对全球投资者的吸引力。
2 [; T4 m: k0 s+ x7 t8 d- g2 \, z) l
: |% v4 f1 ]: U1 A' c6 I周四，10年期德国国债收益率仅为0.03%。与此同时，10年期日本国债收益率报-0.13%。这对美国国债收益率产生了一个下拉的作用力，尤其是考虑到欧洲、日本央行的购债项目削减了可获得的国债供应、推动投资者将目光投向别处。
4 e: o* i, Y9 d: l$ v( U/ E; e& {' w9 A4 H. E
美联储面对的问题是，尽管收益率曲线对美国经济的反映可能不像原来那样准确，但对经济的影响力依然存在。银行利用短期市场融资来支持长期放贷，一旦收益率曲线受到压制，这项业务就变得不那么有利可图。银行放贷的意愿就会因此减淡。这可能成为阻止美联储加息的又一因素。