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还以为“干啥都不挣钱”只是句说辞，本周金融市场用亲身说教证实了这一观点。
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% h! I. V1 ?& L$ P; \& @# b. K投资者宁可倒贴钱，也不愿意投资股市。全球国债收益率处于500年有记录以来的最低点。8 {$ }& O; V/ H# y4 c
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距离英国(2016)6月23日脱欧公投不足两个星期，民调显示英国45%的受访者选择留欧，55%选择脱欧。目前形势其实非常严峻，英国一旦脱欧，所引发的金融震荡肯定非同小可。一项最新的调查显示，倘若英国脱欧，欧洲股市将最少会下跌两成半。# T' v# z& b. u, l( T- r

; N. H" E2 B! z1 B$ Y  p在多个重要结果公布之前，全球金融市场表面却相对地平静，欧洲股市全周波幅只接近2%，英国股市更只有1.3%，美国股市的波幅更在1%以内。可是，债市却露了端倪，德国、英国和日本的国债收益率在这数天以来不断创新低，反映审慎的投资者已把大量资金转至债市避险，以防金融市场突然产生巨变。欧洲股市昨日突然下跌，就是对未来的危机响起了警号。. i. {* u; w( |+ T2 p5 S% B) k' ^! D
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国际大炒家包括索罗斯据报正频频出击，他甚至亲自督师，大手做空美股，足以令人警觉到前景不妙。其他投资者面对这种近年罕见的不明朗，也只好避之则吉。  s0 H4 X3 w; B. A1 d* H' g" J
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美国10年期国债收益率跌至2013年以来最低水平，全球债券收益率跌至历史低点，促使投资者买入美国国债寻求更高回报。德国、日本和英国国债收益率周五均创下历史低点，提高了美国国债以及高派息股票等回报率更好的投资的吸引力。( t$ T) N  o/ v8 Q) N
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美国银行的指数显示，全球投资级债券今年以来上涨了4.6%，是至少1997年以来最佳年度开局。' ^4 r6 m# j2 r# h0 s) y1 W

0 d) [& ~6 f' Y# p7 e& x惠誉评级公司指出，负利率的主权债务金额于5月首度突破10万亿美元。/ g- V0 v+ }) z  d3 f: D- s  S

# A3 X- I0 t* P3 O随着全球国债收益率迈向新低点，“债券天王”格罗斯(Bill Gross)持续发出警告：! @& a* U) c! ?( j6 {. b3 A

! d, p) p, f  ]/ [: F周五上午，他透过Janus Capital网站说，在日本与欧洲部份地区出现的创新债券收益率与负利率，可能导致爆炸，对全球市场不利。这就像颗超新星(supernova)，有一天将会爆炸。负利率意味提供贷款者将钱借给政府，还愿意支付政府费用，且负利率债务仍在成长。0 q4 ]" x5 M) w' k0 X" X
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葛洛斯的爆炸结果预测， 一如他早先的警告，也与其他市场专家的警告类似，即负利率可能造成前所未见的结果，导致金融市场溃散。怪不得索罗斯要亲自指挥大规模做空交易。
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4 a4 X' h- b. `- |. Q* Q7 e受全球国债收益率大幅下跌影响，本周后期美股、黄金、美元、油价走势均出现逆转，这可能暗示中国投资者端午节后重返市场面临重大风险。% C% A$ ]% t) B1 F% t
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1、美国股市涨势止步
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& J7 a* R7 O# s% }0 `9 c美国主要股指从周四开始下跌。近几周来提振股市的两个因素――美元走软和油价上涨――目前均已出现逆转。! [& V* {$ `/ ?, K( [; D. X5 S
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2、安全资产黄金上涨
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全球国债收益率本周跌至历史低点，黄金则作为在经济不确定性下的保本安全资产而上涨。5 x; X/ I5 D& @' c1 Z
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3、美元、油价走势逆转. h( n% v* {' }" w# q
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目前，投资者对美国国债的需求相当大，而且要求的回报非常低，这是一种很罕见的现象。在全球经济悲观情绪日益加深且英国脱欧公投依云笼罩之际，周五10年期美国国债收益率降至1.64%左右。美国国债收益率上一次触及这么低的水平是在今年2月，当时全球市场正陷于恐慌。. e( H. d, t! ]' H7 c

6 [3 s, I( ^$ _# B9 Q0 f* |. T  _9 u5 k美国国债市场释放出来的有关美国经济的信号恐怕是噪音多于线索，但美联储仍需要倾听。* D: s4 H' k4 e: H
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交易员目前的紧张程度远比不上2月份。但10年期美国国债收益率最近的下滑已导致国债收益率曲线（短期和长期利率的差距）趋平。2年期美国国债收益率为0.76%，与10年期美国国债收益率之间的差距已缩小至约0.9个百分点。这是2007年经济衰退开始前以来的最小差距。5 C! z" ?  ]( l# n& n- Q
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长期国债收益率通常高于短期国债收益率，因为更多的时间成本需要更高的回报作为补偿。如果收益率曲线趋平，则意味着投资者对未来的投资回报不那么有信心，而这通常意味着经济增速放缓。/ y2 e2 |& |6 J8 I" P" l: f

4 z( a0 W- r+ z* r" y$ s对于希望未来几个季度经济能够更快增长的美联储来说，从以往经验看，收益率曲线趋平预示着应放缓任何加息计划。但有几点原因可以说明为何对收益率曲线的旧式解读可能不再成立。; v' n1 P% ]  A; M9 s: _$ v5 U0 |( B- \

. L% p5 p3 g9 r: M一方面，人们认为中性利率已经下降。所谓中性利率，是指在通胀和就业都达到目标的情况下最适宜的隔夜借贷利率水平。仅这一点就会推低未来十年隔夜利率的预期平均值，并因此拉低10年期美国国债收益率。
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: b( U: \5 |! n" @6 k另一方面，海外因素对美国国债市场的影响越来越显著。在其他发达国家，多数长期国债的收益率都远低于相同期限的美国国债，这增强了美国国债对全球投资者的吸引力。
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周四，10年期德国国债收益率仅为0.03%。与此同时，10年期日本国债收益率报-0.13%。这对美国国债收益率产生了一个下拉的作用力，尤其是考虑到欧洲、日本央行的购债项目削减了可获得的国债供应、推动投资者将目光投向别处。; [& J2 }. Y) _: G8 X* P$ X5 b
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美联储面对的问题是，尽管收益率曲线对美国经济的反映可能不像原来那样准确，但对经济的影响力依然存在。银行利用短期市场融资来支持长期放贷，一旦收益率曲线受到压制，这项业务就变得不那么有利可图。银行放贷的意愿就会因此减淡。这可能成为阻止美联储加息的又一因素。